و من المتاعب مع الأسهم ، خيارات الاقتصادي

هذا هو الانتعاش، وهذا هو فقاعة وسوف تنفجر. الاثنين 24 فبراير 2014 18 00 غمت نشرت لأول مرة يوم الاثنين 24 فبراير 2014 18 00 غمت. أ وفقا لسوق الأوراق المالية، والاقتصاد في المملكة المتحدة في ازدهار ليس فقط أي القديم ولكن مؤشر تاريخي في 28 أكتوبر 2013، بلغ مؤشر فاينانشال تايمز 100 6،734، مخترقا المستوى الذي تحقق في ذروة الازدهار الاقتصادي قبل الأزمة المالية العالمية لعام 2008 التي كانت 6،730، سجلت في أكتوبر 2007. ومنذ ذلك الحين، ولكن في 21 فبراير 2014 ارتفع مؤشر فاينانشال تايمز 100 إلى مستوى جديد بلغ 6،838 على هذا المعدل، قد يتجاوز قريبا أعلى مستوى من أي وقت مضى تم التوصل إليه منذ بدأ المؤشر في عام 1984 الذي كان 6،930، سجلت في ديسمبر 1999، خلال أيام من فقاعة دوتكوم. المستويات الحالية لأسعار الأسهم غير عادية بالنظر إلى أن الاقتصاد البريطاني لم تسترد بعد الأرض المفقودة منذ عام 2008 تحطم نصيب الفرد من الدخل في المملكة المتحدة اليوم لا يزال أقل مما كانت عليه في عام 2007 ودعونا لا ننسى أن وكانت أسعار الأسهم مرة أخرى في عام 2007 لهم الجان بالتأكيد في الأراضي فقاعة من الوضع الأول order. The هو أكثر إثارة للقلق في الولايات المتحدة في مارس 2013، وصل مؤشر ستاندرد بورز 500 سوق الأسهم أعلى مستوى من أي وقت مضى تجاوز ذروة عام 2007 الذي كان أعلى من الذروة خلال ازدهار دوتكوم، على الرغم من أن دخل الفرد من البلاد لم يسترد بعد إلى مستواه في عام 2007. ومنذ ذلك الحين، ارتفع المؤشر بنحو 20، على الرغم من أن الدخل الفردي للولايات المتحدة لم يزد حتى 2 خلال نفس الفترة هذا هو بالتأكيد أكبر الأسهم فقاعة السوق في التاريخ الحديث. إذا كان أكثر استثنائية من تضخيم الأسعار هو أنه على عكس في اثنين من ازدهار سعر السهم السابق، لا أحد يقدم سرد معقول يفسر لماذا مستويات لا يمكن تحملها بشكل واضح من أسعار الأسهم مبررة في الواقع. خلال فقاعة دوتكوم، كان الرأي السائد هو أن تكنولوجيا المعلومات الجديدة على وشك أن تحدث ثورة كاملة في اقتصاداتنا من أجل الخير وبالنظر إلى ذلك، فقد قيل أن أسواق الأسهم ستبقي الزبيب ز ربما إلى الأبد والوصول إلى مستويات لم يسبق لها مثيل عنوان الكتاب، داو 36،000 الاستراتيجية الجديدة للربح من الارتفاع القادم في سوق الأسهم، التي نشرت في خريف عام 1999 عندما مؤشر داو جونز لم يكن حتى 10000، يلخص بشكل جيد جدا روح من الوقت. وبالمثل، في رونوب لأزمة 2008، تضخم أسعار الأصول كان لها ما يبررها من حيث التقدم المفترض في الابتكار المالي وتقنيات السياسة الاقتصادية. وقد قيل أن الابتكار المالي تجلى في حساء الأبجدية من المشتقات كما أن الأصول المالية المنظمة، مثل مبس و كدو و كدز قد حسنت بشكل كبير من قدرة الأسواق المالية على مخاطر الأسعار بشكل صحيح، مما يلغي إمكانية فقاعات غير عقلانية على هذا الاعتقاد، في ذروة فقاعة سوق الإسكان في الولايات المتحدة في عام 2005، غرينسبان رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي آنذاك وبن برنانكي رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين للرئيس آنذاك، وخلف غرينسبان لاحقا علنا ​​د أن وجود فقاعة سوق الإسكان ربما باستثناء بعض الزبد في عدد قليل من المحليات، وفقا ل غرينسبان. وفي الوقت نفسه، نظرية اقتصادية أفضل، وبالتالي تقنيات أفضل للسياسة الاقتصادية قيل أنه سمح لصانعي السياسات لتسوية تلك التجاعيد القليلة التي لا تستطيع الأسواق نفسها أن تقضي على روبرت لوكاس، الخبير الاقتصادي الرائد في السوق الحرة والفائز بجائزة نوبل في الاقتصاد عام 1995، التي أعلنت بفخر في عام 2003 أن مشكلة الوقاية من الاكتئاب قد حلت في عام 2004، بن برنانكي نعم، ربما بفضل نظرية أفضل للسياسة النقدية، كان العالم قد دخل عصر الاعتدال الكبير، الذي تقلب الأسعار والمخرجات هو التقليل. في هذه المرة، لا أحد يقدم سرد جديد يبرر فقاعات جديدة لأنه، حسنا، هناك أي قصة معقولة إن تلك القصص التي تم إنشاؤها لتشجيع سعر السهم على الصعود إلى المستوى التالي كانت غير محسومة إلى حد كبير على نطاق واسع وعاجلة في الطبيعة معدلات نمو أعلى من المتوقع أو عدد من الوظائف الجديدة خلق توقعات أكثر إشراقا مما كان متوقعا في اليابان والصين أو أينما وصول الحمامة فائقة جانيت يلين كرئيس جديد لمجلس الاحتياطي الاتحادي أو، في الواقع، أي شيء آخر قد تشير إلى أن العالم لن ينتهي غدا. العديد من المستثمرين في سوق الأسهم يعتقدون حقا في هذه القصص يعرف معظم المستثمرين أن المستويات الحالية لأسعار الأسهم غير مستدامة يقال أن جورج سوروس قد بدأت بالفعل الرهان ضد سوق الأسهم في الولايات المتحدة وهم يدركون أن حصة فإن الأسعار مرتفعة بشكل رئيسي بسبب الكم الهائل من المال الذي يتخبط بفضل التسهيل الكمي لتيسير الجودة وليس بسبب قوة الاقتصاد الحقيقي الكامن وراء هذا هو السبب في أنها تتفاعل بشكل عصبي مع أي إشارة طفيفة على أن التسيير الكمي يمكن أن ينخفض ​​على نطاق واسع . ومع ذلك، يتظاهر مستثمرو سوق الأوراق المالية بالاعتقاد أو حتى أن عليهم التظاهر بأنهم يؤمنون بتلك القصص الضعيفة والمعدلة الزوال لأنهم يحتاجون إلى تلك القصص لتبرير أنفسهم وعملائهم في سوق الأسهم، نظرا لانخفاض عائدات في كل مكان آخر. النتيجة، للأسف، هو أن فقاعات سوق الأسهم من نسبة تاريخية تتطور في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، وهما أهم أسواق الأسهم في العالم، مما يهدد بإنشاء آخر المالية تحطم طائرة واحدة طريقة واضحة للتعامل مع هذه الفقاعات هو اتخاذ السيولة المفرطة التي تضخيم لهم من النظام من خلال مزيج من سياسة نقدية أكثر تشددا وتنظيم أفضل المالي ضد المضاربة في سوق الأسهم مثل حظر على التقصير أو القيود على ارتفاع وتيرة التداول بطبيعة الحال، فإن الخطر هنا هو أن هذه السياسات قد وخز فقاعة وخلق فوضى. على المدى الأطول، ومع ذلك، فإن أفضل طريقة للتعامل مع هذه الفقاعات هو إحياء الاقتصاد الحقيقي بعد كل شيء، فقاعة هو مفهوم نسبي و حتى سعر مرتفع جدا يمكن تبريره إذا كان يقوم على اقتصاد قوي وهذا يتطلب زيادة أكثر استدامة في الاستهلاك على أساس ارتفاع الأجور بدلا من الديون، وزيادة الموالية الاستثمارات التي من شأنها أن توسع قدرة الاقتصاد على الإنتاج، وإدخال التنظيم المالي الذي سيجعل البنوك تقدم المزيد من القروض للمشاريع الإنتاجية من المستهلكين. للأسف، هذه هي بالضبط الأشياء التي لا يريدها صناع القرار الحاليون في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة أن نتوجه إلى المتاعب. نحن نتوجه إلى المتاعب. حوالي مجلة المسار السريع. فتي مجلة تقدم رؤى عميقة وجذابة لوضع السياق القضايا التي تهم مع عدسة عالمية، ويستكشف المنشور الموضوعات التي من شأنها أن تؤثر على المخاطر التي يواجهها عملك وسمعتها انها انتقل إلى مصدر للمشورة قابلة للتنفيذ تحتاج إلى حل المشاكل المعقدة. حول فتي Consulting. FTI الاستشارة هي شركة استشارية تجارية عالمية مستقلة مكرسة لمساعدة المنظمات على إدارة التغيير والتخفيف من المخاطر وحل النزاعات المالية والقانونية والتشغيلية والضجيج السياسي، و قضية التعويض التنفيذي ليست معضلة الحديث الاقتصادي آدم سميث تحليلها منذ أكثر من 200 سنة لوحات ضعيفة، فرقت انك ومجتمع مالي غير مستنير كل ما يسهم في المشكلة ولكن هل هناك حل. تصبح التعويضات الساخنة زر ساخن في وسائل الإعلام وواشنطن ومن السهل أن نرى لماذا الركود الاقتصادي العميق، مع صلاته للمؤسسات المالية العملاقة ، فضائح الرئيس التنفيذي الأخيرة وتوزيع أموال الإنقاذ الحكومية، كانت قصة كبيرة. التعويض التنفيذي لا يعني ببساطة الراتب الأساسي هو مجموع الأجر الذي يحصل عليه مدير المستوى الأعلى في شركة ويشمل هذا عادة فوائد مثل العلاوات، المؤجلة ومقيدة والأوراق المالية، وفترات الاستحقاق والمعاشات والخصائص، فضلا عن شروط العمل بما في ذلك مقاييس الأداء، والأحكام الاسترداد، والمظلات الذهبية. الفرصة الحقيقية لتحسين الحوافز. ومخاوف الوضع اليوم أكثر من العلاقات العامة السيئة للشركات العامة هناك خطر من في عداد المفقودين على فرصة لتحسين الحوافز لكبار المديرين لزيادة قيمة طويلة الأجل لمشاريعهم أخذ أدفانتا جي من هذه الفرصة له تداعيات كبيرة ليس فقط لأصحاب المصلحة في الشركات، ولكن للمجتمع بشكل عام، كما أن لديها القدرة على خلق المزيد من الإنتاجية، ودائمة، وقيمة الشركات. هناك حاجة حقيقية لتقديم تحليل رادع إلى التعويض التنفيذي وتذهب ما وراء الرسوم الكاريكاتورية السطحية من الجشع الجامح الاقتصاد يمكن أن تساعد من خلال تسليط الضوء على الغرض من شكل مؤسسي للمنظمة وتكاليف وفوائد آليات المقارنة لمواءمة السلوك التنفيذي مع المساهمين والمجتمع الأوسع أصحاب المصلحة نضع في اعتبارنا أن التنفيذية التي شيدت بشكل جيد حزم التعويض ضرورية ولكنها ليست كافية لخلق القيمة على المدى الطويل. الاعتراف الهدف. ما هو الهدف من شركة تعظيم القيمة طويلة الأجل المؤسسة الإجمالية للشركة منذ فترة طويلة يفهم على أنه مهمة الشركة الرئيسية ببساطة، وهذا يعني وتوسيع نطاق وصول المنظمة إلى السوق أو تحسين القدرة الإنتاجية الحقيقية إنشاء ثقافة فإن خلق القيمة على المدى الطويل يستلزم كسب ولاء والتزام جميع الدوائر، بما في ذلك الموظفين والموردين والمجتمع الأوسع يتمثل التحدي الرئيسي للإدارة في خلق رؤية واستراتيجية وتكتيكات مؤسسية لتوحيد وتوجيه جميع الهيئات المكونة يعتمد الكثير على الأسهم الثقة وتدفق المعلومات صادقة. الصالح المصالح. الشركات بحاجة إلى ضمان أن تكون الحوافز قادة التنفيذية تتماشى مع مصلحة المساهمين في خلق القيمة على المدى الطويل على عكس مالك مديري الشركات الصغيرة، المديرين التنفيذيين في الشركات الكبيرة في كثير من الأحيان لديها سوى صغيرة جزء من حقوق الملكية الخاصة على المحك ولكن هذا التفاوت يؤدي إلى وجود فجوة في مصلحتها باعتبارها الوكيل الذي يرعى مصلحة مديري المدارس مثل المساهمين وأصحاب الحسابات. ما هو أكثر من ذلك، لديهم ميزة إعلامية على المديرين، والتي يمكن أن تؤدي إلى تضارب المصالح الخطير ومشاكل المساءلة تساعد اقتصاديات مديري المدارس والوكلاء على تنظيم التفكير حول كيفية استفادة ستروك سيؤثر تأثير تعويض المدير التنفيذي على السلوك الإداري في السعي لتحقيق أهداف أصحاب المصلحة في الشركة. إن العلاقة بين الوكيل والوكيل صعبة ومكلفة للحفاظ على نحو فعال على المدى الطويل، مما يعني أنه من الأهمية بمكان الاستفادة من المحاذاة البديلة والقوى والآليات مثل التنظيم الحكومي لمراقبة ضد الاحتيال والتلاعب المحاسبة وبالإضافة إلى ذلك، فإن سوق مراقبة الشركات تقدم خارج المستثمرين النشطين والشركات الاستراتيجية وسيلة لتكون بمثابة قوة تأديبية ضد المديرين الذين لا تعظيم قيمة شركاتهم وضالة بعيدة جدا عن مصالح مساهميها ولكن الأحداث الأخيرة تشير إلى أن هذا الانضباط له قيود، وخاصة في الحقبة الأخيرة من الأسهم المبالغة. دور حوكمة الشركات. حوكمة الشركات هي آلية لمواءمة المصالح الرئيسية للوكيل والحوافز، وتشجيع المساءلة كيف وتحقيق هذه الحوكمة المؤسسية تسعى إلى التوفيق بين العلاقة والسفن بين الرئيس التنفيذي وأعضاء مجلس الإدارة والمساهمين والمجتمع المالي الخارجي من المحللين وحملة السندات والدائنين الآخرين من خلال تعيين بوضوح المسؤوليات وقياس الأداء ومكافأة أو معاقبة المديرين بما يتماشى مع تأثيرها على إنشاء الشركة على المدى الطويل القيمة وهناك بعض الأمثلة المقنعة على أن شرط لا غنى عنه لشركة صحية جيدة الإدارة هو التنسيق الفعال لشروط التعويض التنفيذي مع قواعد وظيفة حوكمة الشركات والرصد والحوافز الأخرى التي تعزز العلاقات الفعالة بين الدوائر الهامة الحوكمة المؤسسية، في نظرية على الأقل، بمثابة نوع من الاختيار والتوازن للشركة لضمان أن حزم التعويض التنفيذي جذب والاحتفاظ الأشخاص المناسبين، وتسريع رحيل الناس الخطأ، وتوفير حوافز للأداء العالي. التعامل مع قصيرة الأجل. جزء كبير من المشكلة في التعويض التنفيذي يمكن أن تعزى إلى كيفية تطور حزم التعويضات وأصبحت أكثر ارتباطا بأسعار الأسهم قصيرة الأجل على سبيل المثال، تميل خطط الدفع إلى الابتعاد عن استخدام الرواتب الثابتة وتتركز خطط التعويض الآن في خيارات الأسهم وخيارات شراء الأسهم والأوراق المالية المؤجلة، والتي تميل إلى الاستحواذ على فترات زمنية قصيرة، شائعة وعلاوة على ذلك، ترتبط الخيارات عادة إلى أسعار الأسهم على المدى القصير تداولها بشكل عام ويبين الجدول أعلاه الاتجاه الأخير للتعويض التنفيذي زيادة في شكل حقوق المساهمين. وبطبيعة الحال، من المفترض أن يتم دفع المديرين التنفيذيين لأداء، ولكن هذا التحول في وقد أدى المكياج من حزم التعويض إلى بعض النتائج غير متوقعة أنه قد تميل القرارات الإدارية لصالح المدى القصير وخلق منزل السوق من الأسهم مبالغ فيها. إدخال خيارات الأسهم ومنح الأسهم المقيدة مع ميزات مثل فترات الاستحقاق قصيرة الأجل يبدو ليكون الدواء الشافي لمواءمة مصالح المساهمين ومصالح الأسهم تطورت قريبا إلى الجزء الأكبر من مجموع التنفيذية التنفيذية في الوقت نفسه، يسر نموها مناخا أصبحت فيه المعلومات أقل موثوقية، على الرغم من أنها أكثر وفرة بشكل سطحي، مما يجعل من الصعب على المحللين أو المستثمرين اتخاذ قرارات موثوقة على سبيل المثال، محللين ماليين التقليل من أرباح مايكروسوفت الفصلية 41 من 42 مرة، وفقا ل سيك التحقيق ووقف والكف عن النظام في عام 2002.Imagine الرئيس التنفيذي لشركة الهندسة والبناء الدولية المصارعة مع ما إذا كان لدغ الرصاصة وإصلاح البرامج الهندسية للشركة والاستثمار في برنامج تدريب الموظفين أكثر تكلفة لمدة ثلاث سنوات إذا نفذت، فإن تكاليف الاستثمار يمكن أن تؤثر على الأرباح وسعر سهم الشركة مما يؤثر على خيارات الأسهم المختلفة للرئيس التنفيذي وحصة الأسهم المقيدة على مدى السنوات الثلاث المقبلة وقد يؤدي تأخير الاستثمار إلى الاستفادة من قيمة خيارات الرئيس التنفيذي في الأسهم الشخصية، ينتظر، وكلما زاد الانخفاض في الشركة على المدى الطويل وقيمة المساهمين كما له إنجين ما زال بإمكان هذا التحليل أن يخبرنا عن الجدل الحالي حول حزم الرواتب التنفيذية هو الجدل الذي يظهر على مشكلة حقيقية، أو مسألة مؤسفة من التوقيت والمظاهر ما هو واضح هو أن والتعويضات التنفيذية وحوكمة الشركات ترتبط ارتباطا لا ينفصم والجهد وتكلفة كبيرة مطلوبة لتحسين مواءمة الحوافز والحد من الانتهازية لجميع أصحاب المصلحة من الشركات كبار المديرين التنفيذيين وكراسي مجلس الإدارة والأعضاء والمساهمين وحاملي الأوراق المالية والمجتمع المالي. الفكرة الأساسية وراء استخدام مقيدة ومنح الأسهم وخيارات الأسهم لتعزيز أداء المديرين، أو جعل الأجور للأداء حقيقة واقعة في عالم الشركات ولكن الوضع كان لا يزال بعيدا عن المثالية لجميع المسؤولية وثمار الأداء تتركز في مالك المالك منح الأسهم خيارات أو أسهم الأسهم المقيدة التي تؤمن بسرعة أو خلال وقت قصير هوري زون ساهم شيئا تجاه المديرين وجود الجلد في اللعبة الأسهم الخاصة وصناديق التحوط، لبوس وغيرها من الكيانات المماثلة حلت إلى حد كبير الجلد في مشكلة اللعبة في الطريقة التي يتم تعويض الشركاء الإدارة. وسرعان ما أصبح واضحا أن منح خيارات الأسهم وتقييد الأسهم لم تكن خالية من التكلفة للشركات وفشل أيضا في الحصول على التأثير المنشود لجعل الإدارة العليا أكثر استحقاقا لأهداف الشركات على المدى الطويل ردا على ذلك، بدأ عدد من الشركات تتطلب من المديرين التنفيذيين لشراء وعقد الأسهم مع دولار بعد الضريبة أو المتغيرات ذات التأثيرات المماثلة بعض الشركات التي تتبادل المكافآت النقدية والمنح من الخيارات أو الأسهم المقيدة لمكافئاتها على المدى الطويل تشمل الاتصالات أدك، أركلا، أفون، باكستر، بلاك ديكر، كلوروكس، إكو و جينيرال ميلز فتي كونسولتينغ سوف رصد الأداء من هذه الشركات وغيرها التي تعتمد استراتيجيات التعويض مماثلة على مدى السنوات القادمة. هناك أمثلة أخرى من الشركات الكبيرة تشانغ في الطريقة التي يحفزون بها مواهبهم الرائدة قام الرئيس التنفيذي ومدير العمليات في تاجر الجملة للوقود العالمي لخدمات الوقود بتقديم خطط التعويض بمنح حقوق الملكية التي لا تمنح إلا بعد خمس سنوات أو أكثر، ويذكر أن الرئيس التنفيذي لديه ثلثا ثروته الشخصية مقيدة في الأسهم في الشركة وفي الوقت نفسه، شركة قابضة للطاقة بغ E شركة يستخدم عقبة لكل سهم عقبة لتحديد مكافأتها للرئيس التنفيذي لها للحصول على كامل المبلغ، يجب على الرئيس التنفيذي أيضا تلبية أهداف العملاء والموظفين رضا. رئيس يحصل بائع التجزئة الراقي نوردستروم، الذي يحدث ليكون من نسل مؤسس الشركة، على جزء من الأجر في أسهم الأداء التي تستحق بعد ثلاث سنوات من منحها وفقط إذا كان مجموع العائد من المساهمين إيجابي وأعلى من المتوسط ​​بين أقرانهم من تجار التجزئة حصته في شركته لديها قيمة تقريبية من 60 مليون. تغيير ثقافة الشركات. بناء ثقافة المسؤولية والمساءلة أمر ضروري لمعالجة القضايا حول إيكسيك تعويضا تاما إن الشفافية الأکبر والضوابط والموازنات المستقلة والمستقلة هي الحد الأدنی من المتطلبات لاستعادة المساهمين وأصحاب الثقة الأوسع نطاقا ينبغي أن تضع الشرکات أيضا نظاما يحدد التضارب المحتمل في المصالح وينفذ التدابير التعويضية وتشمل هذه التدابير. تجنب المخاطر الكامنة في توظيف نفس شركة التعويض لموظفي الرتبة والمدير والرئيس التنفيذي أو كبار المديرين الآخرين. تنفيذ مجموعة من التدابير لمراقبة المحاسبة وغيرها من الممارسات الإبلاغ التي تشير إلى نقاط الضعف في حوكمة الشركات. لا توفر حزم تعويضات متعددة الفترة. تراقب بعناية الرئيس التنفيذي وعلاقات المحلل المالي. إنشاء لجنة التعويضات المستقلة تتألف من أعضاء مجلس الإدارة دون تحليل الرئيس التنفيذي المشاركة المالية من حزم التعويضات مع سيناريوهات بديلة والنتائج المتوقعة من حيث الجذب والانفصال والحوافز. تخفيف فقط الرئيس التنفيذي وبعض كبار التنفيذيين منحة خيارات و مع بذل كل جهد ممكن لوضع تقديرات حقيقية للتكاليف للشركة وتأثيرها على الرئيس التنفيذي وقيمة الشركة. وهي عنصر حاسم في حوكمة الشركات، يجب على التعويض التنفيذي السعي باستمرار لمواءمة حوافز كبار المديرين مع واملساهمني وأصحاب املصلحة األوسع نظرا ألن القيمة املضافة من قبل اإلدارة صعبة ومكلفة لقياسها والتحقق منها، فإن هذا األمر ينطوي على تعقيد وصعوبة بالنسبة للكثير من اخملاطر. ومن الواضح أن ضمان قياس ومراقبة القيمة املضافة من قبل اإلدارة العليا بشكل فعال هو ومعقدة ومكلفة ولكن على قدم المساواة، فمن الضروري لحماية أصحاب المصلحة وزيادة قيمة المؤسسة الإجمالية على المدى الطويل للشركة. نشر أبريل 2010.Copyright 2010 الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف ولا تمثل بالضرورة وجهات نظر فتي كونسولتينغ ، وشركة أو غيرها من المهنيين. الفقاعة، فقاعة تويل ومضار أسعار الأصول والسوق المضاربة. إدام M زاريتسكي. في يوليو من الماضي أنت أر، ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي إلى أعلى مستوى له عند 9377 بعد حوالي ثمانية أسابيع، انخفض إلى أدنى مستوى له عند 7،615 قبل أن ينتقل مرة أخرى بحلول نهاية عام 1998، انتعش مؤشر داو جونز إلى 9،181، أي بنسبة 16 في المئة على مدى العام الذي توج ثماني سنوات متتالية من المكاسب سجل هائل هذا امتداد المكاسب هو الأطول في تاريخ دجيا في 103 عاما وعلاوة على ذلك، كانت هذه مكاسب قوية، حيث بلغ متوسطها نحو 17 في المئة سنويا منذ عام 1991. هذا المدى - في السوق قد ترك العديد من المستثمرين يتساءلون ما إذا كانت الأوقات الجيدة سوف تستمر بعض يمكن ر حتى تذكر ما هي سوق الدب، واعتقادا منها أن تكون أسطورة الأجيال التي ذهبت في الواقع، لم يقم دجيا نشر سنتين متتاليتين من الانخفاض السنوي منذ في أواخر الثمانينيات من القرن الماضي، انخفض دجيا في 1981 و 1984 فقط حتى انهيار سوق الأسهم في عام 1987 فشل في وقف دجيا من نهاية العام حتى أكثر من 2 في المئة، على الرغم من فقدان ما يقرب من 25 في المئة من قيمتها في يوم واحد في الواقع ، وكان الانخفاض السنوي الأخير في عام 1990، وكان ذلك العام ينطوي على تراكم عسكري في منطقة الخليج الفارسي والركود من أي منظور، وقد أظهرت سوق الأسهم الأمريكية مرونة مذهلة مع مرور الوقت انظر الرسم البياني 1. تشغيل الثيران. استعداد ل 1930s ذروة الكساد العظيم، نما متوسط ​​داو جونز الصناعي كل عقد من هذا القرن، وأحيانا بقوة وقد كان 1980s و 1990s قوية بشكل استثنائي، مع ثلاثة أرباع السنة لا يزال للذهاب هذا التاريخ الحديث قد دفع الكثيرين إلى التساؤل عما إذا كانت الزيادة ستستمر وما إذا كان فإن الاقتصاد الحالي يعمل بشكل مختلف عن الاقتصاد السابق 1. وبحلول نهاية العام 1998.SOURCE داو جونز. سبب هذا الارتفاع الذي يبدو أنه لا نهاية لها في أسعار الأسهم هو أيضا من اهتمام كبير، وخاصة بالنسبة للاقتصاديين على الرغم من أن العديد من التفسيرات قد قدمت، والجدل الكامن ينقسم أساسا الاقتصاديين إلى مجموعتين الذين يعتقدون أن الارتفاع مبرر من قبل أساسيات السوق وأولئك الذين لا يفصلون بوضوح المجموعتين، على الرغم من ، هو أسهل من القيام به، كما أظهرت الكثير من البحوث 1 لتوضيح الحجة، هناك حاجة إلى بعض الخلفية. هناك حقا لا يوجد الغداء مجانا. الأصول المدى يشمل مجموعة كبيرة من العناصر الملموسة من القيمة التي توفر الفوائد الاقتصادية الحالية والمستقبلية عندما ومناقشة الأصول، والمستثمرين العاديين عادة ما تشير إلى الأسهم الأسهم والعقارات وغالبا ما يكون سعر الأصول الذي هو الأكثر مناقشة التسعير العقارات هو على الارجح أكثر وضوحا من الاثنين، حيث أن أي شخص من أي وقت مضى اشترى أو باع منزل يعرف سعر المنزل يعتمد على قيمة الأرض التي يجلس عليها وتكلفة بناء الهيكل ويعتمد السعر أيضا على ظروف السوق في أو بالقرب من وقت البيع وكلاء العقارات والمقيمين غالبا ما تفحص كومبس المبيعات الأخيرة من مماثلة منازل في الحي لمساعدتهم على قياس ظروف السوق الحالية نفس الشيء يمكن أن يقال عن بيع وشراء السيارات الناس دليل إعادة تسعير دفتر الشيكات القيم وقراءة الصحف لمشاهدة و في سيارات مماثلة تباع ل. العوامل الاقتصادية الأخرى يمكن أيضا أن تؤثر على أسعار المساكن، بما في ذلك المرافق المحلية، وعيار النظام المدرسي والقرب النسبي من المنطقة التجارية، على سبيل المثال تحسينات في أي من هذه العوامل سوف يرفع أسعار العقارات ارتفاع الأسعار التي يمكن أن تعزى إلى عوامل مثل هذه يقال أن سببها أساسيات السوق منذ، وفقا للنظرية الاقتصادية، فإنها تؤثر بشكل مباشر على العرض والطلب في السوق. التسعير الأسهم أكثر صعوبة لأن الأسهم هي حقا مطالبات فقط للأسهم في أسهم الشركة المصدرة وبعبارة أخرى ، فإنها تمنح أصحابها حقوق الملكية في الشركة، والتي تسمح للمساهمين للمشاركة في أرباح وخسائر الشركة هذا التقاسم في حقوق ملكية الشركة هو مفهوم مهم لأنه هو المحدد لقيمة السهم. لأن المساهمين ونعرف أنها ستشارك في أرباح الشركة الحالية والمستقبلية، ولأن الأرباح تشكل دخل الشركة، يجب على المساهمين لديهم توقعات حول كيفية كبيرة أو صغيرة هذه الأرباح ستكون هذه التوقعات سوف تشكل بشكل كبير سعر السهم في الواقع، وقيمة اليوم من جميع الأرباح الحالية والمستقبلية المتوقعة من حصة من الأسهم حيث يتم تخفيض الأرباح المستقبلية أو مخفضة إلى القيمة الحالية هو سعره في السوق 2 ويعرف هذا الأسلوب من حساب سعر سهم كما الأساسية في السوق أي معلومات جديدة تصبح متاحة عن الشركة الحالية أو المستقبلية آفاق الأرباح أو الأرباح سوف تغير التوقعات، وبالتالي سعر السهم. الفوائد المعدل المستخدم لخفض أو خصم مسار الربح المستقبلي يمكن أن يؤثر أيضا على القيمة الأساسية للأوراق المالية يتم خصم الأرباح المستقبلية إلى القيم الحالية لأن المساهم لديه بعض التوقعات حول مقدار الدخل الذي سوف تخسره بشراء هذا الأصل بدلا من آخر قيمة لها ويعرف البديل الأفضل التالي للاستثمار كتكلفة الفرصة البديلة ويمثله سعر الفائدة المستخدم لحساب الخصم القيمة الدفترية لربح الأرباح افترض مثلا زيادة أسعار الفائدة في السوق إن الدخل المحتمل للمستثمر المذكور أعلاه قد زاد الآن من أن شهادة الإيداع تدفع الآن أكثر مما كانت عليه من قبل، فعلى سبيل المثال، زادت تكلفة الفرصة البديلة، مما يعني أن سعر الفائدة الذي تستخدمه لخصم تيار الأرباح في المستقبل أعلى وهذا يترجم إلى انخفاض سعر السهم لأن أرباح الغد تستحق أقل لها اليوم. حساب قيم الأصول من أساسيات السوق هي الطريقة التي تقوم على أسس جيدة في النظرية الاقتصادية وتعتمد النظرية على افتراضين 1 أن الوكلاء الفرديين يتصرفون بطريقة عقلانية و 2 أن الأسواق تعمل بكفاءة وكلاء يوظفون بشكل عقلاني يعني أن المساهمين سيعدلون توقعاتهم استجابة لأسواق المعلومات الجديدة التي تعمل بكفاءة تعني ضمنا على الفور معلومات جديدة إلى أسعار السوق لنفترض، على سبيل المثال، أن المستثمر يتعلم أرباح الشركة الفصلية كانت أقل بكثير ه توقعات أرلير هذا الخبر سوف يقلل توقعات أرباحها، مما أدى إلى انخفاض سعر السهم الحالي وقالت انها تصرفت عقلانية كما أن المستثمر يعرف أن السوق قد أدرجت بالفعل الأخبار في سعر السهم الذي هو، تعمل السوق بكفاءة. المفهوم من الأسواق الفعالة يعني أيضا مبدأ آخر، أي أن فرص التحكيم لا توجد فرص التحكيم تنشأ عندما تكون الأصول التي هي بدائل مثالية، أو محافظ الأصول التي هي بدائل مثالية، وبأسعار مختلفة، الأمر الذي يؤدي إلى فرص الربح بدون مخاطر على سبيل المثال، لنفترض أن متجر ساندويتش يبيع كيس من رقائق البطاطا لمدة 50 سنتا أن آلة البيع في المبنى عبر الشارع تبيع 35 سنتا يمكن للشخص الانتهازي شراء أكياس من رقائق من آلة البيع وبيعها إلى رعاة متجر شطيرة ل، على سبيل المثال، 45 سنتا كل، جيبه الفرق الدايم هذا هو فرصة التحكيم. نفس الوضع يمكن أن توجد في أسواق الأصول إذا ثانية أوريتي لديه بديلا مثاليا ربما محفظة من الأوراق المالية الأخرى التي تعطي نفس العائد اثنين يجب أن يكون سعر نفسه إذا لم يكن كذلك، ثم المراجح والشخص الانتهازي شراء واحدة بأسعار أقل وبيع أعلى سعر واحد جيبه الربح حتى فإن السعرين متساويان إذا كانت الأسواق فعالة، فإن مثل هذه الفرص لن تكون موجودة كما ذكر مؤخرا في مجلة الإيكونوميست إن أعمق نظرة على الاقتصاد المالي هو أن الأسواق فعالة إلى حد ما، وهذا يعني أنه يمكنك كسب عوائد عالية فقط من خلال اتخاذ مخاطر كبيرة هناك حقا ليس هناك غداء مجاني. ماذا يرتفع، يجب أن يأتي. وكما لاحظ العديد من الباحثين، وأسعار الأصول عموما متقلبة جدا للاسترشاد بالأساسيات وحدها في مقال عام 1981، على سبيل المثال، قال الاقتصادي روبرت شيلر أنه على مدى القرن الماضي، الولايات المتحدة كانت أسعار الأسهم أكثر من 5 إلى 13 مرة أكثر تقلبا مما يمكن تبريره بمعلومات جديدة عن أرباح الأسهم المستقبلية في الواقع، يعتقد العديد من الاقتصاديين أن أسعار الأصول تبتعد فر في بعض الأحيان عندما يحدث ذلك، ويعتقد أن أسعار الأصول مدفوعة بالمضاربة، التي يعتقد أنها تسبب فقاعات المضاربة أو سعر الأصول. أمثلة على فقاعات المضاربة تكثر في الأدب، ولكن اثنين من الأكثر شهرة هي تعطل سوق الأسهم لعام 1929 و 1987 حتى يومنا هذا، يرى بعض الاقتصاديين أن الأداء القوي لسوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة ناجم عن فقاعة، بدلا من تغيير الأساسيات رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي آلان غرينسبان يمكن القول إن أبرز من ساهم في المناقشة في ولكن الآن كيف يمكننا أن نعرف عندما كان الاندفاع غير العقلاني قد تصاعدت بشكل غير ملائم قيم الأصول، والتي تصبح بعد ذلك عرضة لانكماش غير متوقع ومطول الأسواق المرتفعة على الفور ترددت على هذه الملاحظة، تفكر في ذلك لمدة أسبوع أو اثنين، ومن ثم تجاهلها على الفور أغلقت دي جي إيه السنة حتى 28 في المئة في عام 1996 و 20 في المئة في عام 1997. وارتفعت 16 أخرى في كل في عام 1998، حتى بعد أن اقترح جرينسبان مرة أخرى في سبتمبر أن السوق يحتمل أن تحتوي على فقاعة في ذلك الوقت، علق أن الثقة المترددة بسبب عدم اليقين بشأن المستقبل يؤدي أحيانا إلى تقييمات أقل انضباطا، مما يعزز تقلبات الأسعار، وفي بعض الحالات ، ما نعنيه فقاعات السوق التي هي، قيم الأصول تضخمت أكثر على توقع أن الآخرين سوف تدفع أسعار أعلى من على تقدير دراية من القيمة الحقيقية. يمكن تحميل المصطلحات، على الرغم من أن فقاعة المصطلح يعني بالضرورة نتيجة سلبية لأنه يستحضر الصور من الفقاعات التي تنفجر حتما هذه الصورة هي بالضبط ما يريد بعض الاقتصاديين تجنبه لأنه ينذر بعواقب مشؤومة بالنسبة للآخرين، على الرغم من أنها بالضبط الصورة التي تنويها، وربما السبب الذي تم اختيار هذا المصطلح الاقتصاديين ستيفن ليروي والمسيحي وجد جيلز أن فقاعة المصطلح تنطبق أصلا على مخزون من المشاريع التجارية غير السليمة، التي تم تفجير أسهمها من قبل هاء من الكلمات العظيمة لم تقدم الشركات عادة شيئا للبيع ولكن احتمال توزيعات الأرباح في المستقبل، وأحيانا لا تميز بسهولة من الهواء الساخن. هذه الكلمات حلقة كما هو الحال اليوم كما فعلوا منذ أكثر من مائة سنة، عندما تم نطقهم لأول مرة مشيرا إلى في الآونة الأخيرة تراكمت في أسعار أسهم العديد من الشركات على شبكة الإنترنت، و 25 يناير 1999 غطاء من أخبار الولايات المتحدة والتقرير العالمي هتف فقاعة الأسهم الإنترنت عندما سوف البوب ​​سهم واحد الشركة، على سبيل المثال، التي تباع لمدة 18 أ فقد ارتفعت إلى 285 حصة في منتصف يناير قبل أن تنخفض إلى نحو 140 حصة بعد أسبوع تقريبا. وتظهر قصص مماثلة للشركات الأخرى القائمة على الإنترنت الرسم البياني 2 القاسم المشترك هو أن كل ما عدا واحد من والشركات لديها حتى الآن لكسب الربح وبعبارة أخرى، والأساسيات لا تدعم أسعار الأسهم 4.Are أسهم التكنولوجيا دخول Cybersfhere. As الإنترنت وشركات تكنولوجيا الكمبيوتر قد اتخذت قبالة، لذلك يكون أسعار أسهمها T يعكس مؤشر ناسداك-100 الذي يضم العديد من هذه الشركات هذا المؤشر الآن أكثر من خمسة أضعاف مستواه في أوائل عام 1994، وسجل مؤخرا ارتفاعا جيدا عن مؤشر داو جونز الصناعي، إلا أن البعض يعتقد أن هذا النمو سيكون طفرة قصيرة الأجل إذا كان حقا فقاعة. سوورس داو جونز وناسداك. انخفاض حاد في سعر الأصول، على الرغم من لا يعني دائما أن فقاعة انفجر بعض أسعار الأصول قد يكون بالفعل على درجة من التكهنات التي بنيت عليها اليوم سعر النفط، على سبيل المثال، يعتمد بشكل طفيف على فرصة أن بديل النفط التي من شأنها أن تقلل بشكل ملحوظ من ندرة قيمة النفط سيتم تطوير ويمكن انخفاض حاد في أسعار النفط يمكن أن تكون ذات صلة إلى معلومات جديدة عن تطوير مثل an alternative But without any such new information, economist Joseph Stiglitz has argued, it seems reasonable to interpret marked price declines as the breaking of a bubble. Smoke and Mirrors. In their effort to explain the existence of mark et bubbles, some economists have proposed that bubbles may, in fact, be rational Suppose, for example, that investors discern that stock prices are diverging from their fundamentals and are instead being driven by factors unrelated to fundamentals Investors thus realize that a bubble exists and that it will burst, but don t know when it will burst, only that it could burst today Accordingly, investors are accepting a higher-than-normal risk by holding the stock another day and, consequently, demand a higher return a rational response That said, there is no compelling evidence in the literature that rational bubbles exist Even if they do, however, there is still an important weakness in the theory It doesn t explain what circumstances give rise to the bubbles in the first place, or what events lead to their eventual collapse 5.More often than not, bubbles seem to form because a group psychology overcomes investors, who start making decisions based on a perceived frenzy, rather than chan ges in fundamentals And when people start making investment decisions on hot tips or the prognostications of Wall Street gurus, something other than fundamentals is likely driving the market Economists Andrei Schleifer and Larry Summers refer to these types of traders as noise traders At times, though, it s not a hot tip, but rather a popular model that drives these noise traders. In a 1990 article, Robert Shiller detailed the results of regional surveys he and several colleagues conducted after the stock market crash of 1987, and during the real estate booms of the late 1980s In almost all cases, respondents reported that they believed the markets were overpriced, and often said that they acted on intuition or gut feelings When describing their behavior before the stock market crash, respondents said they reacted to what they believed other investors were likely to do Thus, a popular model doing what others are doing just because they are doing it was guiding investors For example, 75 percent of California respondents agreed with the statement Housing prices are booming Unless I buy now, I won t be able to afford a home later Housing prices increased roughly 20 percent between 1987 and 1988 in many California cities Only 28 percent of Milwaukee respondents agreed with the same statement Housing prices were unchanged there What seems to matter, then, is not whether hot markets are actually fads, but instead whether investors think they are fads, thus contradicting economists assumption of rational agents In such cases, prices are high today only because investors believe that prices will be high tomorrow, not because the fundamentals support these levels. When confronted with such evidence, defenders of the rational agents hypothesis face an intriguing dilemma because they presume investors must be reacting to new revelations for such price movements to occur, even though investors themselves assert they are reacting to gut feelings The defenders further argue that th e revelations, while subtle and not easily discerned by economists or other outside observers, are recognized by market participants Given the magnitude of price changes that occur in a given day, however, it seems unlikely that they could all be caused by reactions to new information One is hard-pressed to imagine what news could have caused the stock market crash of 1987, for example. Another interpretation of rationality has been proposed, however In a 1993 article, economist David Romer suggested that market agents do not have complete information about fundamentals, but instead have only useful pieces of information They would have a complete picture collectively, but have trouble reliably informing other investors about one s own tidbits Romer therefore argues that, at times, the price changes themselves act as the messengers of this information He writes Asset prices can change because initially the market does an imperfect job of revealing the relevant information possessed by d ifferent investors and because developments within the market can then somehow cause more of that information to be revealed Thus, changes in investors opinions about market conditions are rational to act upon because they, too, reveal objective information previously unknown to other market participants In a nutshell, Romer s interpretation suggests that, when investors claim to be reacting to intuition or a popular model, they are in fact acquiring important, objective information from others behavior that is relevant to their own investment decisions. The All-Elusive Proof. Despite numerous attempts to explain movements of asset prices, economists have had an extremely difficult time proving to a statistical certainty that sudden, sharp drops in asset prices are the upshot of bursting bubbles Although there appears to be consensus that bubbles have existed, the controversy centers on whether market participants were aware of them at the time Hindsight is admittedly 20 20, but it s the expectations and perceptions during an episode that ultimately drive investment decisions. Part of the problem in testing data for evidence of bubbles is that the tests are not always specific enough, forcing researchers to carefully rule out alternative explanations of rapid price changes to prove that a bubble existed This is exactly what economists Peter Rappoport and Eugene White did to assert that the crash of 1929 resulted from a bubble 6 The two even found evidence suggesting that, prior to the crash, market participants knew a collapse was in the offing Other economists, like Robert Flood and Peter Garber, charge that such evidence is suspect because the statistical tests used cannot distinguish between a bubble and a change in the way market fundamentals might affect asset prices. The issue is not easily resolved Perhaps what s most important, though, is that investors are aware of when fundamentals are no longer driving asset prices Anecdotal evidence seems to suggest that cur rently they are not at least in some market sectors For researchers, though, anecdotes aren t enough To those economists persuaded of their presence, bubbles challenge the foundations of economic theory because they contradict the underlying assumption of rational agents, upon which economic models are based To those not persuaded of their presence, market phenomena like the Great Depression, the stock market crash of October 1987, and other apparent bubbles demand and await persuasive explanations. Gilberto Espinoza provided research assistance. Much of this research is focused on the possible causes of stock and real estate market crashes The volume edited by Eugene White 1996 contains an excellent collection of articles on this issue back to text. Because most people would rather receive a dollar today than tomorrow, tomorrow s dollar is not worth as much to them today In fact, rather than wait for the dollar tomorrow, they might be willing to accept instead, say, 90 cents today The 90 cents is known as the current or discounted value of tomorrow s dollar the 10 percent given up is known as the discount rate back to text. There is another branch of the literature that argues these crashes and other supposed bubbles were not bubbles at all, but simply the result of investors rational reactions to news about changes in market fundamentals at the time The volume edited by Robert Flood and Peter Garber contains several articles supporting this view back to text. Shareholders, though, clearly have very high expectations for the firms profit prospects back to text. See Weller 1992 for a more detailed and technical explanation of rational bubbles back to text. The articles by Rappoport and White can be found in White s edited volume back to text. Flood, Robert P and Peter M Garber, eds Speculative Bubbles, Speculative Attacks, and Policy Switching Cambridge, Mass The MIT Press, 1994.Greenspan, Alan Question Is There a New Economy remarks at the University of California, Berkele y September 4, 1998. The Challenge of Central Banking in a Democratic Society, remarks at the American Enterprise Institute for Public Policy Research, Washington, D C December 5, 1996.Holstein, William J and Jack Egan Pop U S News and World Report January 25, 1999 , pp 42-8.LeRoy, Stephen F and Christian Gilles Asset Price Bubbles, entry in New Palgrave Dictionary of Money and Finance 1992 , pp 74-6.Romer, David Rational Asset-Price Movements Without News, American Economic Review December 1993 , pp 1112-30.Shiller, Robert J Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends American Economic Review June 1981 , pp 421-36. Speculative Prices and Popular Models, Journal of Economic Perspectives Spring 1990 , pp 55-65.Shleifer, Andrei, and Lawrence H Summers The Noise Trader Approach to Finance, Journal of Economic Perspectives Spring 1990 , pp 19-33.Stiglitz, Joseph E Symposium on Bubbles, Journal of Economic Perspectives Spring 1990 , pp 13-18. The Unbearable Lightness of Finance, The Economist December 5, 1998 , pp 83-4.Weller, Paul A Rational Bubbles, entry in New Palgrave Dictionary of Money and Finance 1992 , pp 271-73.White, Eugene N ed Stock Market Crashes and Speculative Manias The International Library of Macroeconomic and Financial History, no 13 Brookfield, Vt Edward Elgar Publishing, 1996.Previous Article.